发布日期：2025-09-07 07:50    点击次数：142

历经三次递表、两次折戟后，深圳手回科技集团有限公司（手回集团，02621.HK）于近日通过港交所主板上市聆讯体育游戏app平台，为其长达18个月的IPO征途扫清要津禁锢。

阐发公告，手回集团操办在内行发售0.24亿股股份，其中0.22亿股股份为海外发售股份，香港公设备售股份243.6万股，刊行区间为5.84至8.08港元，本次IPO募资范围至多为1.968亿港元，展望将于5月30日运转在香港联交所主板往复。

在流通两年吃亏、对赌合同到期压力趁早年管制层内耗风云等多重挑战下，这家以“小雨伞保障”品牌闻明的保障科技公司，终于迎来成本市集的入场券。但值得贯注的是，面对事迹波动、投资者赎回风险及行业洗牌等长久熟习，手回集团的昔日发挥，仍值得捏续关切。

事迹波动较大，两年净吃亏近5亿

阐发官网，手回集团缔造于2015年，由腾讯团队、保障专科团队以及医疗健康团队酌量创立， 是一家专注于互联网保障及大健康产业的科技公司。据招股书，盘问公司弗若斯特沙利文公开的行业数据傲气，在2023年长久东说念主身险市辘集，手回集团占据了7.3%的份额，以此计较，手回集团是中国第二大线上保障中介劳动机构。

招股书先容，业务收入组成上，手回集团旗下领有小雨伞、咔嚓保、牛保100三个互异化的在线营销平台。其中“小雨伞”是获胜面向C端用户的直营平台，为个东说念主客户提供保障产物，“咔嚓保”则通过保障代理东说念主群体拓展分销渠说念，“牛保100”以团聚B端协作伙伴，借助企业机构资源拓展营收。

营收占比上，招股书傲气，来自B端渠说念的“牛保100”在2024年孝敬了8.65亿元收入，占手回集团保障往复劳动总收入的62.8%，知名度最高的“小雨伞”带来的直销收入仅为2.93亿元，占比只须21.3%，来自“咔嚓保”渠说念的收入为2.2亿元，占比为15.9%。

从集团举座的财务情况来看，手回集团频年的发挥出较大的波动。

招股书傲气，2022年至2024年，公司营收永诀为8.06亿元、16.34亿元、13.87亿元，2023年同比激增102.7%，但2024年又骤降15.1%。净利润更是保密乐不雅：2022年片时盈利1.31亿元后，2023年与2024年永诀吃亏3.56亿元、1.36亿元，两年累计吃亏达4.92亿元。

阐发招股书，这一波动与行业计谋转奥密切干系。2023年下半年以来，“报行合一”计谋慢慢全面彭胀，要求保障公司佣金开销与备案数据一致，获胜导致手回集团长久寿险平均首年佣金率从2022年的34.6%降至2024年的21.5%。与此同期，长久寿险产物需求萎缩，其收入占比从2022年的50%跌至2024年的33.8%，而短期险种占比晋升至22.2%，但后者佣金率更低，进一步压缩利润空间。

更深层的风险或源流于手回集团收入结构相对单一。手回集团99%以上收入依赖保障往复佣金，时间劳动收入占比不及1%。尽管公司试图通过“小雨伞”“咔嚓保”“牛保100”三大平台构建互异化分销收罗，但中枢收入仍依赖B端协作伙伴的“牛保100”平台，其2024年孝敬收入占比高达62.8%，突显业务格式脆弱性。

对赌合同倒计时，上市募资用途直指“补血”

手回集团这次上市冲刺，本色是一场与时期的“竞走”。

招股书清楚，公司在A轮至C轮均与投资者（即红杉中国、经纬创投、歌斐钞票等机构）商定了包含撤资权在內的零散权益条件，若未能在2025年9月30日或初次递表（即2024年1月12日）后18个月内完成上市，投资者可要求按约订价钱回购股份。

合同条件严苛：天神轮投资者赎回价为“本金+利息”，A轮至C轮则需按“本金+利息”“本金150%+未分派利润”或“公允市值”中的最高者实际。若触发赎回，手回集团需支付金额可能远超其2024年末仅存的1.13亿元现款储备，资金链将面对断裂风险。

由此不出丑出，手回集团短短一年半时期三次向港交所递表，除了但愿通过IPO从成本市集融资补血现款流外，来自对赌合同的压力保密小觑。

压力之下，手回集团上市募资用途直指“补血”。招股书中，手回集团本旨，召募资金约60%资金拟用于优化销售收罗与研发，剩余部分补充流动性及并购。但值得贯注的是，其研发参预占比从2022年的6.6%降至2024年的3.7%，销售用度却终年高居9%-12%。

管制层曾爆出“抢公章”内耗事件

手回集团的成长史中，一段管制层“内耗”事件曾激发外界关切。

2020年5月，手回集团独创东说念主之一、时任小雨伞董事长徐瀚在一又友圈控诉同为手回集团独创东说念主的CEO光耀“篡权”，称光耀诈欺管制员权限打劫其企业权限并强夺财务章，激发公论哗然。尽管两边数小时后以“歪曲”妥协并直播秀“兄弟情”，但半年后，徐瀚仍清静离场，创立竞品平台“乐橙云服”。

这场“抢公章”闹剧显露了公司处置的深层裂痕。招股书傲气，光耀现在通过控股实体捏股29.68%，而徐瀚的名字已豪阔消散。尽管公司强调“业务平日运营”，但独创团队分裂、中枢高管飘荡的暗影是否散去外界仍未可知。

此外，手回集团旗下子公司屡次因违纪受罚。2020年，小雨伞保障因“返利”被罚12万元；2023年，创信保障销售因三项违纪被罚5万元。这些或加重投资者对里面铁心与合规才气的担忧。

手回集团此番过聆讯，虽暂时缓解对赌危险，但前路省略并对抗坦。行业层面，蚂蚁保、腾讯微保等流量巨头挤压中小平台，同期头部保障公司“去中介化”趋势不减；里面层面，事迹波动与业务单一亟待破局。若无法在上市后达成“科技赋能”本旨、拓展第二增长弧线，手回集团上市后能否一帆风顺，在现在来看已经未知数。

采写：南齐·湾财社记者 刘常源体育游戏app平台